香港金融發展局近日發佈的《香港資本市場領航之路：超級聯系人——數碼時代的全球資本樞紐》概念報告，在當前全球金融體系深度調整、資本市場競爭日趨激烈的背景下，提出了一套具有鮮明時間軸特徵的發展框架。其中，關於未來兩至五年推進代幣化實體資產，五至十年逐步完善代幣化發行、交易及交易後運作體系的表述，尤為值得關注。這一判斷併非單點政策宣示，而是從制度層面回應全球資本市場數碼化趨勢，對香港如何在新一輪金融結構演進中繼續保持樞紐地位作出的系統性思考。
過去數十年，香港作為國際金融中心的核心優勢，主要體現在高效的資本形成能力、成熟的市場基礎設施以及高度可信賴的法治與監管環境之上。無論是新股集資、債券發行，還是資產管理與跨境資金中介，香港始終在連接內地與國際資本之間扮演關鍵角色。然而，隨著全球金融活動加速向數碼化、平台化與去中介化方向演進，傳統資本市場在資產覆蓋範圍、交易效率與服務時段等方面的結構性限制日益顯現。正是在這一背景下，代幣化不再只是技術創新議題，而逐步演變為資本市場基礎設施升級的重要選項。
金發局在報告中採用分階段推進的方式，對代幣化的發展節奏作出清晰界定，體現出高度的制度理性。報告併未將代幣化視為短期內可全面鋪開的解決方案，而是明確將其置於中長期的資本市場演進路徑之中。未來兩至五年的中期階段，被界定為發展代幣化實體資產等工具的重要窗口期，這一選擇本身就反映出監管層對現實約束與風險邊界的深刻理解。與純粹基於算法或虛擬共識的資產不同，實體資產具備明確的經濟基礎、可驗證的權屬結構以及相對成熟的法律安排，更有利於在現行制度框架下進行試點與擴展。
從國際經驗看，資產代幣化若脫離現實資產與合規體系，往往容易陷入高波動、高風險甚至系統性不穩定的困境。部分市場在早期推動數碼資產發展時，過度強調交易活躍度與技術速度，卻忽視了信息披露、持續監管及投資者保護等核心問題，最終反而加劇了市場不確定性。相比之下，香港將代幣化首先錨定於實體資產，併與長期資本動員、可持續金融及基礎設施融資等方向相結合，實際上是在為代幣化賦予清晰的政策目標與經濟功能，避免其淪為脫離實體經濟的金融泡沫。
報告同時指出，在中期階段將通過區塊鏈等新技術強化數碼金融基建，以提升跨境流程處理效率併延長交易服務時段。這一表述雖語氣克制，卻直指香港資本市場的現實痛點。作為高度國際化的金融中心，香港長期面對跨時區交易、跨貨幣結算以及跨法域合規等復雜場景。傳統金融基礎設施在安全性與穩定性方面表現卓越，但在實時結算、全天候交易以及多方協同方面，已逐漸顯露出效率瓶頸。若能在審慎監管前提下，引入更高效的數碼化結算與對賬機制，不僅有助於降低交易成本，也將增強香港在全球資本循環體系中的樞紐吸引力。
從更長遠的五至十年視角看，金發局提出將逐步擴展支持代幣化發行、交易及交易後運作的金融市場基礎設施能力，這一表述的深層含義，在於將代幣化全面納入成熟資本市場的制度軌道。發行、交易與交易後運作，構成金融市場的完整生命週期，任何一個環節的缺位，都會使所謂的「創新」難以規模化落地。換言之，代幣化若要真正成為資本市場的一部分，就必須在發行審核、持續信息披露、託管安排、清算交收以及爭議解決等方面，與現有制度實現高度兼容。
在這一過程中，香港普通法體系所提供的制度優勢尤為關鍵。清晰的產權界定、可執行的合約安排以及高度可預期的司法環境，為復雜金融結構提供了穩定的法律基礎。這種制度確定性，正是國際資本在評估新型金融工具時最為看重的因素之一。同時，香港成熟而多元的專業服務生態，在法律、會計、風險管理及合規審查等方面，能夠為代幣化資產提供必要的「制度緩衝層」，使技術創新不至於直接衝擊市場秩序。
值得注意的是，報告在討論代幣化的同時，併未忽視香港作為離岸人民幣業務中心的長期定位。隨著人民幣國際化進程的持續推進，多資產、多貨幣的資本形成需求將不斷上升。若能在合規前提下，將代幣化機制與人民幣資產、跨境投資及互聯互通安排相結合，香港有望在未來的新型資本市場結構中，繼續發揮無可替代的制度中介作用。這不僅關乎技術路徑選擇，更涉及香港在區域金融秩序中的戰略定位。
從全球競爭格局來看，主要國際金融中心均已在不同層面探索數碼金融與資產代幣化的發展方向。一些市場更側重快速試驗與商業化應用，而另一些則強調監管先行與制度協調。香港金發局所提出的時間軸式發展藍圖，顯然更接近後者。這種選擇或許在短期內不夠「吸睛」，卻為市場參與者提供了高度可預期的政策環境，使銀行、資產管理機構、金融科技企業及專業服務機構能夠圍繞同一方向逐步投入資源、積累能力，而非在政策不確定性中反復試錯。
更重要的是，這一分階段推進策略，有助於避免將代幣化簡單理解為「技術升級」，而是將其置於資本市場結構調整與金融秩序重構的宏觀框架之中。代幣化的真正價值，併不在於是否能夠縮短結算時間或提高交易頻率，而在於是否能夠在穩健監管下，擴大可投資資產範圍、降低長期資本進入實體經濟的門檻，併提升跨境資本配置的整體效率。若脫離這一目標，即便技術再先進，也難以為實體經濟和金融穩定作出實質貢獻。
總體而言，《香港資本市場領航之路》所描繪的代幣化發展路徑，體現出一種少見的克制與耐心。在全球金融體系不斷追逐「新概念」「新工具」的環境中，香港選擇以制度為先、以實體經濟為錨，通過清晰的時間規劃穩步推進創新。這種路徑或許併不激進，卻更有可能在未來十年內形成可持續的制度優勢，使香港不僅成為代幣化資產的重要實踐場所，更有機會在規則制定、標準協調及市場基礎設施層面，參與塑造新一代數碼資本市場的國際範式。
在全球資本流動日益碎片化、金融競爭日趨制度化的當下，真正決定金融中心地位的，已不再只是交易規模或技術噱頭，而是能否在創新與穩定之間建立長期均衡。從這一角度看，金發局所提出的以時間軸為錨點的代幣化發展藍圖，既是對現實約束的尊重，也是對香港未來金融角色的深思熟慮。只要沿著這一清晰而審慎的路徑持續推進，香港在數碼時代繼續擔當全球資本樞紐的制度基礎，仍然穩固而可信。
