近期，伴隨著8月美國CPI數據落地，同比2.9%、核心CPI同比3.1%的數據完全貼合市場預期，美聯儲降息預期進一步穩固。數據發佈後，交易員迅速反應：美元走弱、美債收益率明顯下行，市場對年内降息75個基點的預期升至九成，9月甚至出現降息50個基點的呼聲。全球流動性寬松漸行漸近，新一輪資金潮汐正在醞釀，而港股作為典型新興市場同樣受益於美聯儲降息下的流動性寬松，後續整體估值擡升的空間較為可觀。
圖：市場各方對美聯儲政策利率上界路徑預期
數據來源：Bloomberg
但在這一宏觀轉折點上，投資者的分歧卻愈發明顯，由於A股近期情緒高漲，港股相比之下仍在25000點關口反復徘徊，不少投資者對於後續的行情保持懷疑。該如何把握流動性寬松帶來的機會？我們認為關鍵在於認清行情主次、找準資産内核。回顧今年以來的走勢，港股實為領先指標。1-3月恒生科技憑借AI敘事率先啓動，4-6雖暫歇但仍維持強勢整固，同期A股直至三季度在流動性推動下才展開「補漲式」追趕。究其根本，港股早已基於基本面修復實現估值提升，包括互聯網龍頭盈利預期上調、高分紅資産現金流改善和政策環境回暖，而A股更多表現為情緒驅動和估值追趕。
圖：港股主要指數今年以來走勢
數據來源：Bloomberg
當前制約港股突破的因素主要集中於三方面：盈利預測方面，2025年恒指EPS增速預期為-2.7%，不及滬深300的6.9%；資金層面，Hibor利率仍在高位，抑制外資增配意願；估值方面，AH溢價率一度低至122%，港股估值優勢有所收窄。但這一局面或將隨著降息落地而改變。一旦美聯儲開啓降息，港元利率有望快速回落，外資回流概率大增。屆時兩類資産將最具吸引力：一是高分紅、現金流穩定的油氣、電信等板塊；二是經歷盈利下修但預期增速仍達雙位數的半導體、互聯網龍頭及創新藥企業。這些資産有望迎來「基本面觸底+流動性改善」的雙擊行情。
除此之外，在板塊層面，港股科技領域已顯現多重積極信號。盡管2025年盈利預期因電商加大投入有所下調，但大市值公司估值倍數仍上升41%，板塊當前市盈率約16倍，低於美股的24倍，2024-2026年復合增速預計仍達11%。資金從「内卷型」電商向輕資産的情緒消費（遊戲、音樂等）和中型科技龍頭擴散的趨勢仍在延續。在此背景下，易方達恒生科技ETF（513010）為代表的産品，正處於業績修復與流動性改善的雙重催化前夕。其持倉結構覆蓋互聯網平台、半導體、創新藥等新經濟龍頭，既具備高彈性也兼顧基本面支撐。相關場外聯接基金（A類：013308；C類：013309）。
對於投資者而言，在A股情緒高漲、港股估值仍具性價比的當下，可採用「啞鈴策略」——一端配置A股中的算力、國産替代、設備更新等進攻型資産，另一端借助恒生科技ETF佈局港股「降息受益+盈利觸底」板塊，從而在波動加大的市場中兼顧成長性與防禦性。全球流動性閘門將啓，港股科技板塊修復在即。眼下正是低位佈局、靜待政策與情緒共振的良機。
内容來源：有連雲
