Wolfspeed（WOLF.N）于北京时间 2025 年 1 月 30 日凌晨的美股盘后发布了 2025 财年第二季度财报（截止 2024 年 12 月），要点如下：
1、核心指标：Wolfspeed 在 2025 财年第二季度（即 24Q4）实现营收 1.81 亿美元，同比下滑 13.4%，基本符合市场预期（1.80 亿美元）。工业及能源终端市场需求疲软的影响及公司产能利用率不足的影响，本季度毛利率继续下滑至-20.8%。
2、经营费用：$Wolfspeed(WOLF.US) 在 2025 财年第二季度（即 24Q4）的经营费用为 0.96 亿美元，同比下滑 13.3%。从上季度开始，公司已经着手裁员、降费的操作。虽然本季度公司的研发费用、销售及管理费用环比均有两位数的下滑，但当前整体经营费用率仍然高达 53%。
3、净利润：Wolfspeed 在 2025 财年第二季度（即 24Q4）实现净利润（GAAP）为亏损 3.72 亿美元，亏损幅度继续扩大。本季度公司重组相关费用大约为 1.88 亿美元，在剔除该影响后，公司经营面亏损仍然达到 1.84 亿美元。
4、下季度指引：Wolfspeed 对 2025 财年第三季度（即 25Q1）收入指引为 1.7-2 亿美元，区间中枢略低于市场预期（1.93 亿美元）。而公司对净利润（GAAP）净亏损目标为 2.7-2.9 亿美元，剔除 7200 万美元的预期重组费用，区间中枢略低于市场预期（净亏损-1.94 亿美元）。
海豚君整体观点：Wolfspeed 财报整体中规中矩。
公司本季度收入端和毛利率继续低迷，主要是受工业及能源终端市场需求疲软的影响，工厂利用率偏低，进而影响了公司的毛利率表现。公司本季度最终 3.7 亿美元的亏损中，大约有 1.88 亿美元是重组成本带来。而在剔除该影响后，公司经营面利润大约为-1.84 亿美元，也未见明显改善。
正是由于公司部分工厂利用率偏低，公司从上季度着手开始关厂、裁员、降费的操作。虽然短期内会给公司带来一定的成本，但在中长期有望实现经营面的减亏。而在当前业务面未见明显改善的情况下，市场对公司的期待主要在于经营管理方面的优化。
公司总市值从此前近 180 亿美元的高位，已经下滑至 10 亿美元以下。当前市场对公司的预期，已经从 “高成长的弹性” 调整为 “不破产的博弈”。虽然本次财报仍未看到业务面好转的迹象，但本季度的经营费用端环比将近有 2000 万美元的下滑，也能看到公司精简费用的决心。整体来看，Wolfspeed 本次财报不惊不喜，仍然符合公司经营面继续调整的市场预期。
以下是海豚君对 Wolfspeed 的具体数据情况：
一、营收端
Wolfspeed 在 2025 财年第二季度（即 24Q4）实现营收 1.81 亿美元，同比下滑 13.4%，基本符合市场预期（1.80 亿美元），位于 1.6-2 亿美元的收入目标区间中枢位置。
分产品来看，公司本季度功率器件业务和材料业务环比分别下滑了 6% 和 8%，这主要是受工业及能源终端市场需求疲软的影响。其中公司的莫霍克谷工厂本季度实现营收 5200 万美元。
对于下季度的收入，公司给出了 1.7-2 亿美元的收入指引。从收入指引看，公司当前经营面仍未看到明显的改善，环比保持基本稳定。
二、毛利端
Wolfspeed 在 2025 财年第二季度（即 24Q4）实现毛利润-0.37 亿美元，同比环比继续下滑。从上季度开始，公司的毛利率已经掉落至负值。本季度公司毛利率再次下滑至-20.6%，低于市场预期（-10.1%）。
在本季度的公司成本项中，大约有 3140 万美元来自于公司的重组相关成本。如果剔除后，公司的毛利率仍为负数。
公司毛利率端的持续下滑，主要是受达勒姆晶圆厂和达勒姆材料业务生产率下降的影响。此外，公司在本季度还进行了一次停机维护，进一步影响了公司的毛利率水平。
整体来看，海豚君认为公司毛利率大幅走低，主要是受下游需求不足影响，从而影响了公司的产能利用率。因而，公司从上季度已经开始着手关闭部分工厂产能，以提升公司的经营效率。
三、经营费用端
Wolfspeed 在 2025 财年第二季度（即 24Q4）的经营费用 0.96 亿美元，同比下滑 13.3%。此前公司在新能源下游等需求赋予的成长性下，市场容忍了公司较高的经营费用率。而今随着公司业务面难见增长，高额的费用率成了公司经营面的负担。
1）研发费用：本季度的费用支出 0.44 亿美元，环比下滑 12.8%。公司作为高科技公司，研发费用费用率长期维持在 20% 以上，具有一定的刚性特征。而随着公司业绩上的持续亏损，公司已经连续两个季度缩减研发规模，以改善公司经营面的状况。
2）销售、一般和管理费用：本季度的费用支出 0.51 亿美元，环比下滑 17.8%。公司在本季度也对销售及管理方面的人员及费用进行精简，销售费用率有所回落至 28.3%。
在公司收入端难见增长，而经营效率的下降直接影响公司毛利率的情况下，公司高额的经营费用成了经营面的负担。虽然公司已经开始降低费用的操作，但当前两项核心费用占比依然高端 50%+，公司的扭亏为盈仍面临很大的压力。
四、净利润
Wolfspeed 在 2025 财年第二季度（即 24Q4）实现净利润（GAAP）为亏损 3.72 亿美元，公司亏损持续扩大。
从 2025 财年开始，公司已经启动部分工厂关闭及整合的计划。而在优化的过程中，公司本季度大约产生了 1.88 亿美元的重组相关成本。在剔除该影响后，公司本季度经营面利润大致为-1.84 亿美元。
在下游需求的影响下，公司部分工厂的产能利用率相对偏低，影响了公司的经营效率。虽然公司在近两个季度已经开始关闭工厂、精简人员，来降低公司经营费用端的压力。
产能关闭及重组的操作，短期会产生较高的相关成本，而中长期有利于公司经营面的减亏。然而进一步的 “扭亏为盈”，仍需要下游需求回暖以及公司业务增长来带动。
对于下季度，公司给出了季度亏损 2.7-2.9 亿美元的利润端预期。由于公司预期下季度的重组相关成本大约为 7200 万美元，则剔除该影响后的经营面亏损仍将在 2 亿美元左右。公司业务面仍未见明显好转，而下季度公司仍将继续进行关厂、裁员、降费的相关操作。
<本篇完>
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内容来源：长桥海豚投研
